Abc Acquitsion

Corporate  Valuation Problem  Set  2 Dr. Zacharias  Sautner If  no  information  about  the  premium  has  been  given  in  the  questions  below,  you   can  use  the  data  form  the  following  table: Arithmetic  average      Geometric  Average            Stocks  ? Stocks  ? Stocks  ? Stocks  ? Historical  Period   T. Bills      T. Bonds   T. Bills      T. Bonds   1928? 2004      7. 92%      6. 53%      6. 02%      4. 84%   1964? 2004      5. 82%      4. 34%      4. 59%      3. 47%   1994? 2004      8. 60%      5. 82%      6. 85%      4. 51%      For  a  long? term  investor  the  geometric  average  with  treasury  bonds  (4. 4%)  is  used. For  a  short? term  investor  the  arithmetic  average  with  treasury  bills  (7. 92%)  is  used. In  both  cases  the  longest  possible  period  is  taken. Solutions 1. In  December  1995,  Boise  Cascade’s  stock  had  a  beta  of  0. 95. The  treasury  bill   rate  at  the  time  was  5. 8%,  and  the  treasury  bond  rate  was  6. 4%. The  firm  had   debt  outstanding  of  $1. 7  billion  and  a  market  value  of  equity  of  $1. 5  billion;   the  corporate  marginal  tax  rate  was  36%. a. Estimate  the  expected  return  on  the  stock  for  a  short  term  investor  in   the  company. b.Estimate  the  expected  return  on  the  stock  for  a  long? term  investor  in   the  company. c. Estimate  the  cost  of  equity  for  the  company. a. We  use  the  CAPM:   The  Expected  Return  on  the  stock  =  0. 058  +  0. 95(0. 0792)  =  0. 1332  =  13. 32%   Since  the  investor  is  a  short? term  investor,  we  use  the  T? bill  rate,  and  the  arithmetic   mean. Since  the  focus  is  short? term,  we  don’t  need  to  take  compounding  into account. 1 b. For  a  long? term  investor,  we  would  use  the  T? bond  rate,  and  the  geometric  mean:   The  expected  return  =  0. 064  +  0. 95(0. 0484)  =  0. 1  or  11%,  where  4. 84%  is  used  as   the  estimate  of  the  market  risk  premium,  since  that  is  the  geometric  average  of  the   market  premium  using  the  long? term  T? bond  rate  as  the  riskfree  rate. c. The  cost  of  equity  for  the  company  is  more  appropriately  the  long? term  required   rate  of  return,  since  most  projects  for  the  company  would  be  long? term. 2. Boise  Cascade  had  debt  outstanding  of   $1. 7  billion  and  had  a  market  value  of   equity  of  $1. 5  billion;  the  corporate  marginal  tax  rate  was  36%. a. Assuming   that   the   current   beta   of   0. 5   for   the   stock   is   a   reasonable   one,  estimate  the  unlevered  beta  for  the  company. b. How   much   of   the   risk   in   the   company   can   be   attributed   to   business   risk  and  much  to  financial  leverage? c. a. The  levered  beta  of  the  company  is  given  by  formula:  Ã‚   ? (levered)= (unlevered)(1+(1-tax rate)(D/E)) Solving, we get ? unlevered = 0. 95/(1+(1-0. 36)(1. 7/1. 5)) = 0. 55 b. The  proportion  of  the  risk  of  the  firm’s  equity  that  can  be  attributed  to  business   risk  is  0. 55/0. 95  =  58%,  while  the  remainder  is  due  to  financial  leverage  r isk. 3.Genting   Berhard   is   a   Malaysian   conglomerate,   with   holdings   in   plantations   and  tourist  resorts. The  beta  estimated  for  the  firm,  relative  to  the  Malaysian   stock   exchange,   is   1. 15,   and   the   long? term   government   borrowing   rate   in   Malaysia  is  11. 5%. (Malaysian  risk  premium  is  12%). a. Estimate  the  expected  return  on  the  stock. b. If   you   were   an   international   investor,   what   concerns,   if   any,   would   you   have   about   using   the   beta   estimated   relative   to   the   Malaysian index? If  you  do,  how  would  you  modify  the  beta? . The  expected  return  on  the  stock,  assuming  that  the  marginal  investor  is  a   Malaysian  with  primarily  domestic  holdings  is  0. 115  +  1. 15(0. 12)   =  25. 30%,  using   the  risk  premium  based  on  country  risk  provided  by  ratings  agencies. b. For  an  international  investor,  who  has  the  ability  to  diversify  globally,  some  of   the  risk  might  be  diversifiable,  and  hence  the  true  beta  might  be  lower. To  take   care  of  this  possible  overstatement,  it  would  be  appropriate  to  compute  a  beta   relative  to  a  more  global  index,  such  as  the  Morgan  Stanley  Capital  Index. . You  have  just  done  a  regression  of  monthly  stock  returns  of  Heavy  Tech  Inc. ,   a  manufacturer  of  heavy  machinery,  on  monthly  market  returns  over  the  last   five  years  and  come  up  with  the  following  regression:  Ã‚   RHeavyTech=0. 5%+1. 2RM 2 The  variance  of  the  stock  is  50%,  and  the  variance  of  the  market  is  20%. The   current  T. bill  rate  is  3%. (It  was  5%  one  year  ago). The  stock  is  currently  selling   for  $50,  down  $4  over  the  last  year,  and  has  paid  a  dividend  of  $2  during  the   last  year  and  expects  to  pay  a  dividend  of  $2. 50  over  the  next  year.The  New   York  Stock  Exchange  (NYSE)  composite  has  gone  down  8%  over  the  last  year,   with  a  dividend  yield  of  3%. HeavyTech  Inc. has  a  tax  rate  of  40%. a. What  is  the  expected  return  on  HeavyTech  over  the  next  year? b. What  would  you  expect  HeavyTech’s  price  to  be  one  year  from  today? c. What  would  you  have  expected  HeavyTech’s  stock  returns  to  be  over   the  las t  year? d. What  were  the  actual  returns  on  HeavyTech  over  the  last  year? e. HeavyTech  has  $100  million  in  equity  and  $50  million  in  debt. It  plans   to   issue   $50   million   in   new   equity   and   retire   $50   million   in   debt. Estimate  the  new  beta.